◎記者 馬嘉悅

　　資金配置需求升溫，中證A500指增策略已成為量化私募“兵家必爭之地”。上海證券報記者近日采訪獲悉，黑翼資產(chǎn)、茂源量化、念覺資產(chǎn)、磐松資產(chǎn)等多家頭部私募將中證A500指增作為今年發(fā)行的主要策略之一。由于中證A500指增策略實(shí)盤業(yè)績時間較短、配置工具屬性強(qiáng)，因此機(jī)構(gòu)間的價格戰(zhàn)已悄然開打。據(jù)渠道人士透露，部分私募旗下中證A500指增策略目前免收管理費(fèi)，只針對超額收益計提業(yè)績報酬。

　　多位業(yè)內(nèi)人士坦言，隨著國內(nèi)資本市場不斷成熟，量化江湖加速洗牌，量化策略的超額收益中樞會有所下行，各類指增策略產(chǎn)品的同質(zhì)化傾向或有所加劇，工具型指增策略將是未來量化策略的新戰(zhàn)場，機(jī)構(gòu)比拼的不再是短期的業(yè)績進(jìn)攻性，而是中長期的策略抗周期能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力以及讓利力度。

　　中證A500：量化“大廠”組團(tuán)來戰(zhàn)

　　“今年各家量化機(jī)構(gòu)言必中證A500指增。”某渠道人士近期發(fā)出如是感慨。

　　記者采訪獲悉，去年9月下旬中證A500指數(shù)正式發(fā)布后，多家頭部量化私募便開始進(jìn)行中證A500指增策略的實(shí)盤交易，今年更是將中證A500指增策略當(dāng)作發(fā)行的重要策略之一。

　　中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公開信息顯示，截至1月6日，已備案的中證A500指數(shù)增強(qiáng)策略私募證券投資基金數(shù)量近60只，其中去年11月以來就備案了38只。具體來看，寬德投資、量派投資、玄元投資、致誠卓遠(yuǎn)、世紀(jì)前沿等多家知名頭部量化私募已有所布局。

　　“很多渠道和投資者對中證A500指增產(chǎn)品的關(guān)注度和配置需求很高，所以公司積極響應(yīng)客戶配置需求，在指數(shù)發(fā)布后第一時間推進(jìn)中證A500指增策略的研發(fā)，中證A500指增策略將是今年公司發(fā)行的主要策略之一。”滬上某頭部私募合伙人透露。

　　在量化“大廠”組團(tuán)發(fā)行中證A500指增策略的同時，一場價格戰(zhàn)悄然開打。

　　深圳某百億級量化私募坦言：“公司旗下A500指增策略在費(fèi)率上有所創(chuàng)新，設(shè)定了0.8%的固定管理費(fèi)用，后端業(yè)績報酬以超額收益為基準(zhǔn)收取20%。”

　　上海的多家頭部量化私募則給出了更低的費(fèi)率。

　　“公司今年中證A500指增策略設(shè)計了零管理費(fèi)+超額收益計提的費(fèi)率結(jié)構(gòu)，也就是說，如果不賺取超額收益，產(chǎn)品不收取任何費(fèi)用。”上述滬上頭部私募合伙人稱。

　　有私募表示，公司旗下中證A500指增策略產(chǎn)品僅針對超額收益部分收取業(yè)績報酬，以滿足各類投資者的配置需求。另一家私募總經(jīng)理也稱，公司的A500指增策略產(chǎn)品對標(biāo)公募A500ETF，流動性較好，后續(xù)收費(fèi)也只針對超額收益計提業(yè)績報酬。

　　“從回測業(yè)績來看，中證A500指增策略時間周期一般在2至4個月，各家量化私募超額收益的差距也非常小，尤其是頭部機(jī)構(gòu)投研能力難分伯仲，所以后續(xù)機(jī)構(gòu)或者個人投資者在選擇產(chǎn)品時會更看重費(fèi)率，從而導(dǎo)致量化機(jī)構(gòu)開打價格戰(zhàn)。”某私募研究員直言。

　　開辟戰(zhàn)場：工具型產(chǎn)品持續(xù)涌現(xiàn)

　　量化“大廠”開打價格戰(zhàn)的背后，是行業(yè)發(fā)力工具型產(chǎn)品的新趨勢。

　　茂源量化表示，過去投資者希望通過指數(shù)收益和量化策略的超額收益，實(shí)現(xiàn)相對短期內(nèi)的較高收益，但近年來配置型需求明顯增加，市場的預(yù)期收益率也有所下降，因此越來越多的主題類或者風(fēng)格類工具型指增產(chǎn)品問世，降費(fèi)也越來越普遍。公司去年推出了紅利指增策略產(chǎn)品，主要是滿足機(jī)構(gòu)對于工具型產(chǎn)品的配置需求。

　　據(jù)悉，去年多家量化私募便推出了免收業(yè)績報酬或業(yè)績報酬減半的量化策略產(chǎn)品，比如某私募旗下一只小市值股票精選策略產(chǎn)品免收業(yè)績報酬，管理費(fèi)率降為1.8%，另一家私募旗下部分紅利指增產(chǎn)品管理費(fèi)和業(yè)績報酬收取比例減半等。

　　有渠道人士透露，如今很多量化私募已經(jīng)不是與同行“搶蛋糕”，而是對標(biāo)公募ETF布局工具型產(chǎn)品。

　　他直言：“近年來，ETF大幅擴(kuò)張的節(jié)奏有目共睹，背后是機(jī)構(gòu)以及個人投資者的配置需求指數(shù)級增長。簡單來說，當(dāng)越來越多的投資者意識到投資股票需具備專業(yè)能力，而配置指增產(chǎn)品或ETF只需要判斷大的方向時，工具型產(chǎn)品便會迎來快速發(fā)展，因此很多量化私募開始與公募ETF一較高下。”

　　需求在哪兒，供給就在哪兒。念覺資產(chǎn)總經(jīng)理王麗表示，一方面，近年來個股波動顯著加劇，投資股票的難度越來越大；另一方面，不管是公募ETF還是私募指增策略產(chǎn)品，其品種豐富度快速提升，能夠持續(xù)滿足資金的配置需求。在此背景下，越來越多的量化“大廠”看到了工具型產(chǎn)品的成長空間，同時也確實(shí)具備捕捉超額收益的能力。和ETF相比，存在差異化優(yōu)勢，未來工具型產(chǎn)品是行業(yè)的新戰(zhàn)場。

　　機(jī)構(gòu)比拼：策略穩(wěn)定性是勝負(fù)手

　　在工具型產(chǎn)品的新戰(zhàn)場，量化靠什么搶地盤？多位業(yè)內(nèi)人士的答案是：策略穩(wěn)定性。

　　“配置型資金最看重的是策略一致性和抗風(fēng)險能力。”排排網(wǎng)財富理財師曾衡偉表示，比如一家機(jī)構(gòu)希望配置紅利策略產(chǎn)品，說明其看好紅利指數(shù)的未來表現(xiàn)。如果量化私募出現(xiàn)了風(fēng)格過度漂移或風(fēng)險敞口較大，機(jī)構(gòu)便屬于無效配置。因此，在工具型產(chǎn)品的布局上，量化私募比拼的不再是短期的超高收益，而是策略的可持續(xù)性、可預(yù)期性以及抗周期能力。

　　曾衡偉稱，在此背景下，量化私募須拓寬收益來源，探索另類數(shù)據(jù)和因子，同時敬畏風(fēng)險，不斷優(yōu)化風(fēng)控體系，做好投資者交流和預(yù)期管理，真正滿足資金的多樣化配置需求。

　　某百億級量化合伙人透露：“從投資者盡調(diào)和交流中可以發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)最看重的是策略的可預(yù)期性，最怕的則是買了中證1000指增，結(jié)果在微盤股暴跌時遭遇更大的回撤。另外，部分情況下機(jī)構(gòu)配置的指增策略風(fēng)格較為鮮明，比如此前的紅利指增策略，很容易在市場風(fēng)格切換中受損，因此產(chǎn)品創(chuàng)新能力也是量化‘大廠’競爭的一個重要方向。目前公司正在探索疊加期權(quán)的‘中證A500氣囊指增’，以在滿足配置需求的同時提供一定的下跌保護(hù)。”