來源：中信建投證券

　　一、往期觀點回顧

　　在上周的《【周策略】本周A股走勢震蕩背后原因，如何穿越市場震蕩期？》我們談到：“本次國內政策的轉向體現了高層思路和重心的轉變，A股中長期向上的確定性仍較強，建議投資者理性看待當前的調整。往后看，國內一攬子增量政策的實施有望穩定經濟，A股抗外部沖擊能力將在短期波動后逐漸增強，回歸經濟基本面影響。后續，隨著化債政策順利落地、四季度進入業績修正和年底估值切換的階段、中證A500進入批量建倉期，偏藍籌風格方向有望獲得資金關注?！睆谋局蹵股市場走勢來看，也基本印證了我們上周的一些判斷，前期強勢的題材概念持續震蕩回落，資金部分流入低估的藍籌品種。

　　二、一周市場回顧及走勢分析

　　本周滬深指數縮量回落，市場情緒逐步低落，盤中熱點散亂。短線行情沒有一致性預期的明確主線，加之新增散戶資金和游資的活躍，熱點切換和板塊輪動較快的特征預計仍將維持一段時間。同時，由于多空雙方的分歧日漸增大，后續市場能否回歸強勢關鍵還將取決于人氣指數和新的領漲板塊的表現。目前來看，隨著存量政策加快落實以及一攬子增量政策發力推出，國內經濟企穩回升的態勢開始初現，不過短期來自外部的擾動仍在增多，美國對華政策、地緣政治等方面均面臨較大不確定性，不排除股指波動進一步放大的可能，短期多空分界嶺或仍將面臨市場的考驗，建議投資者注意把握市場節奏，精選個股操作。板塊方面，輕工機械、可控核聚變、超導概念等板塊漲幅居前，電信運營、保險、白酒、金融等板塊表現偏弱。下面我們對本周走勢作一簡單回顧：

　　周一市場延續縮量調整，創業板指領跌，市場熱點主要是圍繞著破凈概念股所展開，而此前活躍的AI應用與消費電子跌幅居前，個股分歧加劇；周二市場午后V型反彈，創業板指領漲，滬指3300點失而復得，全市場超4500只個股上漲，鋰礦股集中爆發，部分人氣高標迎來修復；周三市場延續普漲反彈，三大指數全線收漲，熱點分布較為均勻，其中AI應用與固態電池均迎來修復，賺錢效應進一步提升，不過量能增幅有限；周四市場窄幅震蕩，三大指數漲跌不一，新方向崛起，可控核聚變概念股漲幅居前，但持續性有待觀察，量能小幅萎縮，后續或將面臨短線的方向選擇；周五市場午后單邊下行，創業板指領跌，滬指下跌超100點失守3300點，超4900只個股下跌，逾1500股跌超5%。

　　以下是影響近期市場的重要財經信息：

　　11月18日，財政部表示，已于11月9日將6萬億元債務限額下達各地，部分省份已經啟動發行工作；超長期特別國債支持“兩新”資金3000億元也已全部下達。

　　11月18日，上海市住建委等四部門聯合印發通知，取消普通住房和非普通住房標準。上海成為首個取消普宅非普宅標準的一線城市，有望大幅降低住房交易成本。

　　11月19日，證監會主席吳清在第三屆國際金融領袖投資峰會上致辭表示，目前，互換便利首批500億元操作已經落地，超過120家上市公司披露了回購增持再貸款。

　　11月19日，2024中國5G+工業互聯網大會在湖北武漢開幕。工業和信息化部正式發布2024年“5G+工業互聯網”融合應用試點城市名單，南京、武漢、青島、深圳、蘇州、上海、寧波、廣州、沈陽、成都上榜。

　　11月20日，國家新聞出版署公布2024年11月份國產網絡游戲審批信息，共112款游戲獲批，連續第二個月發放數量超過110款。

　　11月20日，國泰君安與海通證券重大資產重組獲上海市國資委批復。另外，市場監管總局決定對國泰君安與海通證券合并案不實施進一步審查。

　　11月21日，國務院國資委提出，要健全更加符合國資央企特點的科技創新機制，推動中央企業在科技強國建設中發揮更大作用。

　　11月21日，商務部印發促進外貿穩定增長的若干政策措施，將促進跨境電商發展，持續推進海外智慧物流平臺建設。

　　11月22日，中方回應所謂60%關稅：由進口國消費者和最終用戶“買單”。

　　11月22日，上海：統籌劃設一批低空飛行航線 探索劃設上海市低空公共航路“一張網”。

　?。ㄒ唬┦袌稣w表現

　　本周大小盤指數整體呈現調整走勢，其中，中證1000、科創50指數跌幅相對較小，分別收跌-1.55%、-1.78%，中小100、創業板指跌幅相對較大，分別收跌-3.26%、-3.03%。（見圖1）

　　圖1：

　　（二）板塊表現

　　從行業板塊表現來看，本周零售業、運輸、銀行等板塊跌幅相對較小，半導體、保險等板塊跌幅相對較大。（見圖2）

　　圖2：

　　從概念板塊漲幅來看，鋰電、最小市值等方向表現強勢，城投、ChatGPT等概念表現相對較弱。（見圖3）

　　圖3：

　　（三）市場資金流向

　　融資余額方面，本周融資余額繼續回升，國內政策轉向明顯，市場風險偏好仍在逐步修復。（見圖4）

　　圖4：

　　三、近期影響市場的重要因素

　　我們認為，近期行情走勢主要取決于以下幾個影響因素：

　　（一）國內重要政策

　　本周初，證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》，表示上市公司應當牢固樹立回報股東意識，采取措施保護投資者尤其是中小投資者利益，必要時積極采取措施提振投資者信心，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質量。受此消息提振，當日破凈股大幅走強，破凈資產存在較多的鋼鐵、銀行、中字頭等方向表現亮眼，對指數形成一定支撐。隨后中國證監會主席吳清11月19日在第三屆國際金融領袖投資峰會上表示，突出加快推進投資端改革，表示“在座有很多的長期投資，當然長期投資、短期投資我們都是歡迎的，但現在市場上更需要把長期資金入市的堵點打通。”這對于撥開當前市場迷霧有重要作用，同時釋放了活躍資本市場的重要信號，市場情緒進一步修復，迎來反彈行情，高位人氣股持續走強，市場情緒再度高漲。期間，產業利好消息不斷也助推市場結構性機會持續演繹，比如，工業和信息化部部長金壯龍11月21日主持召開第七次中小企業圓桌會議，圍繞支持人工智能領域中小企業發展、推動人工智能賦能新型工業化，聽取企業情況介紹和意見建議，催化AI應用方向持續活躍。商務部印發促進外貿穩定增長若干政策措施提出，加大對外貿企業的融資支持力度，促進跨境電商發展，催生互聯網電商概念持續走強。整體而言，本周在管理層持續發聲和產業政策加碼的驅動下，迎來修復行情。但國新辦11月22日舉行國務院政策例行吹風會，介紹促進外貿穩定增長的有關政策措施，截至發稿并未有超預期政策浮現，市場再度遇冷。在當前業績披露空窗期，政策或仍是短期行情的重要影響因素，后市仍值得重點關注。

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　　下周臨近11月底，許多行業產業等重要會議和論壇集中舉辦，有望催生相關題材概念反復活躍，推動結構性行情持續演繹，可重點挖掘。一是首屆鴻蒙生態大會將于11月23日在深圳舉辦，華為Mate品牌盛典將于11月26日舉行，需關注是否對華為相關概念題材形成催化。二是2024中國（鄭州）數字化與先進裝備制造業博覽會將于11月26日至28日在鄭州舉辦，全球低空經濟論壇2024年年會延期至11月27日在北京舉行，第八屆中國系統級封裝大會將于11月27日在蘇州舉辦，2024世界消費電子展將于11月28日至30日在深圳舉辦，2024中國國際數字和軟件服務交易會將于11月29日至30日在大連舉辦。可積極關注相關信創、低空經濟、半導體封裝、消費電子、軟件等題材的投資機會。三是中國11月綜合PMI、中國11月官方制造業PMI將于11月30日公布。PMI能夠反映經濟總體變化趨勢，及企業經營活動多個側面的運行情況，市場可能以此觀望目前經濟形勢。綜合而言，以上這些重要事件仍有望催生相關題材概念反復活躍，推動結構性機會持續呈現。

　　（三）海外市場

　　美聯儲在2024年11月的議息會議上，決定將基準利率下調25個基點至4.50%~4.75%，同時IOER（隔夜逆回購利率）和ONRRP（隔夜準備金利率）也同步下調至4.65%和4.55%。這一決策反映了美聯儲在應對當前經濟形勢時的靈活性和相機抉擇的策略。同時，美聯儲在會議聲明中調整了關于就業和通脹的措辭，顯示出對就業市場的擔憂有所減弱，但對通脹形勢的態度仍然謹慎。盡管沒有明確設定未來的降息計劃，但美聯儲表示將根據就業與通脹數據變化相機決策。未來降息路徑再度變得撲朔迷離，或對權益類市場運行有所擾動。美聯儲的降息決策也可能對美元匯率產生一定影響，近期美元持續走強，對A股市場造成一定的資金壓力。美債收益率也呈現出一定的波動性，特別是美債收益率倒掛現象持續存在，且已打破歷史紀錄。截至2024年11月18日，10年期與3個月期美債收益率的倒掛已持續超過750天。美債收益率倒掛現象引發了市場的廣泛關注和擔憂，一些投資者認為這是經濟衰退的預警信號。以上外部因素不確定性加劇，引發觀望情緒上升，或壓制A股攀升動能。未來仍需關注相關因素變化，是否出現更加利于權益市場表現的局面。尤其是11月27日，美國第三季度實際GDP年化季率修正值、美國至11月23日當周初請失業金人數、美國10月核心PCE物價指數年率等數據預計披露，或再度修正市場預期，值得重點關注。

　　（四）地緣政治

　　俄烏沖突本周再度升級，普京稱因西方允許基輔用遠程武器攻擊俄羅斯，俄羅斯采取回擊措施，導致地緣政治緊張加劇。這一事件推動了黃金市場，本周現貨金價大漲，此前也多次創新高。投資者對地緣政治風險的擔憂加劇，紛紛尋求避險資產。目前地緣政治動態呈現出復雜多變的態勢，這些動態不僅加劇了地緣政治緊張局勢，也對全球經濟和市場產生了重要的影響。因此，投資者仍需要密切關注地緣政治動態，以便及時做好合適的資產配置和倉位管理。

　　四、下周行情展望及操作策略

　　展望后市，下周有望延續震蕩行情，但結構性機會有望多點開花，只是操作難度或加大，可防御為主，不宜盲目調倉。首先是政策方面，前期密集的政策組合拳已陸續落地疊加月度經濟數據多半披露，下周可能進入政策和經濟數據空窗期，在當前市場再度遇冷的背景下，市場或再度陷入存量資金博弈的震蕩行情。其次是，進入四季度下半場，一些重要的產業行業會議有望集中舉辦，比如華為、信創、低空經濟、半導體等產業論壇，期間有望催生相關題材概念多點開花，推動結構性行情持續演繹，可重點挖掘。最后則是影響A股市場的外部擾動因素，或加劇市場隱憂，但11月27日美國重要經濟數據有望公布，或有利于市場修正當前預期，可重點關注是否利多權益市場表現，進而帶來積極的交易機會。

　　綜合而言，當前市場歷經短暫修復后再度回落，市場情緒轉冷，削弱做多動能，未來一周或在政策和經濟數據空窗期的背景下，延續震蕩行情。但密集的產業重要會議有望催生相關題材機會表現，結構化行情有望持續演繹。只是需謹防題材輪動加速，風格轉換加劇個股波動，操作難度加大。但中期而言，中國經濟仍有較大增長潛力，A股有望延續上行趨勢，短期回調或再度賦予A股配置良機，宜精選優質標的，積極把握配置機會。

　　操作層面，科技成長仍是最強的進攻方向，破凈、重組有望助攻。具體配置方向：（1）市值管理方向的中字頭：破凈和科技領域重組；（2）核心資產及新質生產力方向；（3）券商股二次配置機會；（4）超跌方向：如大消費（必選消費和醫藥）、地產、新能源、新能車等；（5）題材方向：重組（科技領域為主）、軍工、國產替代等。