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　　出品：新浪財經上市公司研究院 ?　　

　　作者：君

　　近日，盛航股份控制權轉讓事項取得新進展。控股股東、實際控制人李桃元與萬達控股集團簽署《股份轉讓協議》及《表決權委托協議》，擬將其持有的上市公司1231.13萬股股份轉讓給萬達控股集團，并將3693.4萬股股份對應表決權委托給萬達控股集團行使，委托期限為4年。

　　上述協議生效后，萬達控股集團將控制上市公司4924.53萬股股份所對應的表決權，占上市公司總股本的27.29%。公司的控股股東將變更為萬達控股集團，實際控制人將變更為尚吉永。李桃元與尚吉永將構成一致行動人。

　　萬達控股“圓夢”A股 市場為何不買賬？

　　此萬達非彼萬達，其業務與王建林的大連萬達并無太大交集。

　　萬達控股集團成立于1988年，構建了從印尼原油開采、港口碼頭，到石油煉化、高端漿態床加氫、化工及后續精細化工、醫藥中間體、新材料、橡膠生產，再到輪胎制造的完整產業格局。目前，公司已發展成為擁有總資產800多億元，員工1.3萬多人，涵蓋港口碼頭、石油化工、國際貿易等產業于一體的國際化現代化企業集團，連續多年進入中國企業500強、中國制造業企業500強、中國民營企業500強、山東民營企業100強。

　　盛航股份表示，本次權益變動是基于萬達控股集團看好與上市公司在產業資源、技術等方面的協同性，本次權益變動的目的是取得上市公司的控制權，持續提升公司產業布局能力和綜合競爭力。

　　據萬達控股集團官網介紹，公司擁有4個萬噸級液體化工碼頭和2個10萬噸級液體化工碼頭，配套建有100萬m3物流園區和116萬m3原油倉儲庫區，公司物料輸送全部實現管線連接。

　　而截至2024年6月末，盛航股份控制的內外貿船舶共52艘，總運力39.90萬載重噸，其中內貿化學品船34艘，成品油船13艘，外貿化學品船舶5艘。另有在建船舶7艘，總運力5.74萬載重噸。盛航時代香港根據外貿運輸業務發展需要，外租3艘外貿化學品船舶，總運力2.67萬載重噸。

　　因此從強鏈補鏈層面來看，萬達控股集團對盛航股份進行戰略投資，或為雙方帶來更多的發展機遇和商業價值。

　　然而投資者對此卻并不買賬。11月22日，盛航股份報收20.73元/股，大跌8.27%。在對外披露實控人將變更后，11月25日，盛航股份股價再度下滑，報收19.3元/股，大跌6.9%。

　　需要指出的是，此次股權轉讓能否順利完成，仍存在變數。目前，李桃元持有的盛航股份4924.53萬股股份中3693.4萬股有限售條件，1450萬股處于質押狀態。

　　而盛航股份2021年5月首發上市，目前據實控人的三年限售期也才剛剛過去半年，李桃元離場之迫切可見一斑。

　　萬達控股集團能否“圓夢”A股，盛航股份能否借機煥發新生，都有待時間來檢驗。

　　短債壓頂 財務費用連年飆升

　　盛航股份主要從事國內沿海、長江中下游及國際液體化學品、成品油水上運輸業務，承運的化學品種類包括二甲苯、混合二甲苯、純苯、甲苯、鄰二甲苯、甲醇、乙二醇、苯酚、濃硫酸等近三十余種，覆蓋了市場上有運輸需求的絕大部分液體化學品種類。年報顯示，化學品運輸貢獻的營收占到盛航股份總營收的九成以上。

　　盛航股份自上市以來，每年營收、凈利潤均保持兩位數的穩定增長。2024年前三季度，公司實現營業收入11.31億元，同比增長28.82%，實現凈利潤1.63億元，同比增長30.07%。

　　近年來，公司外貿運輸業務呈現健康穩定的發展趨勢，但受石化行業市場需求偏弱等多方面綜合因素影響，內貿運輸業務受到一定程度影響。今年上半年，公司10艘船舶由內貿轉外貿運營，外貿運輸業務收入同比增長165.80%至2.93億元，內貿運輸收入業務同比下降11.31%至4.16億元。

　　截至2024年6月末，公司控制的內外貿船舶共52艘。而在2021年末，這一數字還僅為22艘，三年不到的時間里，翻了一倍有余。

　　盛航股份頻繁資本運作擴充運力規模，導致公司償債壓力大幅上升，資產負債率從2021年的26.67%漲至今年前三季度的59.44%。

　　截至今年9月，公司貨幣資金（含交易性金融資產）僅有3.21億元，短期借款高達5.03億元，一年內到期的非流動負債為3.4億元，直接資金缺口就有5.24億元。再算上長期借款5.79億元，應付債券6.8億元，公司有息負債規模合計21.03億元。

　　連年攀升的債務，也讓盛航股份背負了巨大的利息壓力。2022年、2023年、2024年前三季度，公司財務費用中利息費用分別為3075.05萬元、7149萬元和7161.81萬元，分別同比增長106.77%、132.48%和47.27%。今年前三季度的利息費用，就已超過去年全年。

　　如此“燙手山芋”，也難怪李桃元急于出手。