財聯社11月27日訊（編輯 瀟湘）在北京時間周三凌晨公布的美聯儲紀要中，除了顯示更多美聯儲官員開始轉為支持“漸進”降息，還有一個令美國貨幣市場基金和銀行等合格交易對手方頗為重視的關鍵細節：美聯儲官員考慮下調逆回購利率。

美聯儲紀要顯示，一些美聯儲決策者在11月政策會議上表示，有關對隔夜逆回購協議(RRP)的報價利率進行技術性調整、使其與聯邦基金利率目標區間的底部相符的想法，他們認為是有價值的。

所謂的隔夜逆回購協議(ON RRP)利率是美聯儲用來確保聯邦基金利率保持在其貨幣政策目標范圍內的兩個技術性貸款利率之一，目前的RRP利率為4.55%，而在本月早些時候宣布降息25個基點后，聯邦基金利率目標區間最新為4.5%-4.75%——兩者之間相差了5個基點。

在實際的利率市場環境中，隔夜逆回購協議利率其實往往就代表了美聯儲利率走廊的下限——美聯儲通常會通過設定隔夜逆回購利率(利率走廊下限)和準備金余額利率(利率走廊上限)，來控制聯邦基金利率(銀行之間隔夜拆借利率)的目標區間。

這一原理其實不難理解。

隔夜逆回購工具可以視作是美聯儲向貨幣市場基金等非存款類金融機構提供的一種短期流動性工具。通過這個機制，貨幣市場基金和銀行等合格交易對手方將現金存入美聯儲，進而換取美國國債等高質量抵押品，并獲得美聯儲根據隔夜逆回購利率支付的利息。

換言之，隔夜逆回購可以簡單理解為美聯儲發行的“1天期貨幣基金”，具有回籠流動性的功能，而美聯儲也在一定程度通過該工具來確保實現聯邦基金目標利率區間的下限。以當前的利率情況為例，當市場利率低于4.5%時，比如4.3%，非存款類金融機構就沒有動機去貸出資金給市場，因為他們可以通過參與美聯儲的隔夜逆回購操作，將資金暫時存放在美聯儲，并獲得4.55%這一個高些的隔夜逆回購利息。

這樣，市場上的資金供應就會減少，導致市場利率上升——直到接近4.55%，這便是ON RRP利率下限的調節原理。

而根據最新紀要，“將隔夜逆回購報價利率下調5個基點，將使其與聯邦基金利率目標區間的底部相符，可能會給其他貨幣市場利率帶來一些下行壓力。”

對此，“新美聯儲通訊社”Nick Timiraos在社交媒體上發文表示，在11月會議上，美聯儲官員討論了在未來的某次會議上將隔夜逆回購利率下調5個基點。

道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg認為，將這一考慮納入央行紀要表明，如果貨幣市場利率在月末或年末面臨一些緊張跡象，美聯儲可能會采取這一行動。當然，他也提到，考慮到最近隔夜逆回購余額下降，這種調整可能不會很快發生。

根據紐約聯儲的數據顯示，周二51個對手方通過隔夜逆回購在美聯儲存放資金已回落至了1488億美元，為11月5日以來最低。

自2022年12月觸及峰值以來，隔夜逆回購這個美聯儲關鍵工具的余額已減少了約2.4萬億美元，不過最近幾個月下降速度有所放緩。在華爾街，隨著美聯儲繼續通過量化緊縮來縮減資產負債表規模，存放在隔夜逆回購的資金規模一直被視為市場內多余流動性的指標。

花旗銀行分析師則表示，在11月提出這一想法表明，這一行動可能會在12月或1月發生，“這將推動更多現金流出美聯儲的逆回購機制”。