各位小伙伴大家好呀，我是投顧團(tuán)隊(duì)的曉月。

　　雖然上周市場(chǎng)情緒略顯低迷，但黃金資產(chǎn)卻是“火”了一把。

　　繼10月31日倫敦金現(xiàn)到達(dá)歷史新高2790.07美元/盎司后，受美國(guó)大選塵埃落地、外圍環(huán)境變好、美元指數(shù)走強(qiáng)的影響，11月8日至11月15日黃金一度出現(xiàn)“六連跌”。

　　而緊接著，金價(jià)調(diào)整后強(qiáng)勢(shì)反攻，上周豪取五連陽(yáng)，周漲幅近6%，走出去年10月以來(lái)的最大單周漲幅。

　　有持有的小伙伴應(yīng)該可以觀察到，一些持倉(cāng)了黃金資產(chǎn)的投顧組合，在上周市場(chǎng)大跌時(shí)，表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌屬性，具體可以看下持倉(cāng)頁(yè)。

　　不過(guò)，這種刺激的深V大反彈行情，也讓一些小伙伴開(kāi)始猶豫，難不成黃金又行了？

　　倫敦金現(xiàn)近期走勢(shì)

　　我們之前在討論黃金資產(chǎn)時(shí)，反復(fù)提到過(guò)影響金價(jià)的三要素，即貨幣需求、避險(xiǎn)需求和交易需求。

　　回看本輪，其實(shí)最核心的還是在避險(xiǎn)需求和交易需求。

　　①避險(xiǎn)需求：

　　根據(jù)我們的黃金收益歸因模型顯示，自2022年以來(lái)，金價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)力為風(fēng)險(xiǎn)因子：對(duì)美國(guó)主權(quán)信用惡化、美國(guó)通脹失控、地緣沖突爆發(fā)等風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)加速了去美元化的進(jìn)程，從而推升金價(jià)。

　　因此，近期俄烏局勢(shì)驟然升溫、朝鮮半島局勢(shì)惡化的消息面，以及對(duì)美國(guó)通脹的預(yù)期，再次激發(fā)了大家的避險(xiǎn)資產(chǎn)情緒，地緣政治因素回到金價(jià)主要驅(qū)動(dòng)力地位，推動(dòng)了本輪金價(jià)升高。?

　　②交易需求：

　　上周全球規(guī)模最大的黃金ETF—SPDR Gold Trust（GLD）黃金ETF基金持倉(cāng)量持續(xù)上漲，11月21日持倉(cāng)量較11月15日增加8.04噸至877.97噸。在前期大跌后，全球投資者也在積極參與、逢低布局，與避險(xiǎn)需求一起推動(dòng)五連陽(yáng)大漲。

　　③貨幣需求：

　　雖然此前在美元指數(shù)的強(qiáng)勁上漲下，黃金價(jià)格回調(diào)了超9%，并且目前美元的強(qiáng)勢(shì)和美國(guó)降息預(yù)期的降低仍然繼續(xù)對(duì)黃金市場(chǎng)造成壓力，但地緣政治因素的推動(dòng)力還是更強(qiáng)勢(shì)的。

　　2．黃金又行了？——中長(zhǎng)期有配置價(jià)值

　　目前來(lái)看，很多機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)是繼續(xù)看多的。

　　根據(jù)高盛預(yù)測(cè)，2025年年底金價(jià)或?qū)⑴噬?000美元/盎司；瑞銀集團(tuán)表示，2026年底金價(jià)或?qū)⑸蠞q至2950美元/盎司。

　　我們認(rèn)為，從中長(zhǎng)期維度上看，在全球地緣及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性增大的背景下，黃金還是具備一定的配置價(jià)值的。

　　主要是基于2條大邏輯：

　　邏輯一：美國(guó)赤字困境與債務(wù)壓力支撐金價(jià)走強(qiáng)

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)能在高利率下一直保持強(qiáng)韌性，事實(shí)上很大程度歸功于財(cái)政支出的擴(kuò)張。但是隨著財(cái)政持續(xù)擴(kuò)張，“赤字——債務(wù)——利息支出”的惡性循環(huán)又將導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政和債務(wù)壓力增加，美元信用惡化。

　　現(xiàn)在特朗普再次上臺(tái)后，寬財(cái)政和再通脹因素也許會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化美國(guó)赤字困境與債務(wù)壓力，這就會(huì)支撐黃金繼續(xù)走強(qiáng)。

　　邏輯二：全球地緣緊張局勢(shì)短期難以緩解，形式上或從熱戰(zhàn)轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)制裁等

　　雖然近期俄烏和朝鮮半島局勢(shì)有升級(jí)的跡象，但這種摩擦事件更多是為了極限增加未來(lái)談判籌碼。大家其實(shí)更需要關(guān)注下面2件長(zhǎng)期的事：

　　一個(gè)是特朗普可能更支持以色列，之后也許將進(jìn)一步加大對(duì)伊朗的經(jīng)濟(jì)制裁；還有一個(gè)是國(guó)務(wù)卿候選人盧比奧，他對(duì)華立場(chǎng)非常強(qiáng)硬（這也是近期A股走弱的原因之一），預(yù)計(jì)未來(lái)將繼續(xù)推動(dòng)對(duì)華科技限制及經(jīng)濟(jì)“脫鉤”政策。

　　因此，整體來(lái)看，全球地緣緊張局勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，而且未來(lái)形式上很可能從熱戰(zhàn)轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)制裁等手段，這種預(yù)期也推動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，支撐價(jià)格走強(qiáng)。

　　不過(guò)，也需要提醒，如果美國(guó)通過(guò)AI顯著提升全要素生產(chǎn)率，或許可以有效緩解通脹與財(cái)政壓力（即邏輯一不成立），而且全球地緣局勢(shì)也可能在一些樂(lè)觀事件下，逐步降溫（即邏輯二不成立），大家還是可以多關(guān)注這部分的變化。

　　作為投顧團(tuán)隊(duì)，我們也會(huì)為你持續(xù)跟蹤國(guó)際市場(chǎng)變化，適時(shí)調(diào)整組合倉(cāng)位和結(jié)構(gòu)，力爭(zhēng)把握更多投資機(jī)會(huì)。

　　（本文來(lái)自：廣發(fā)基金投顧團(tuán)隊(duì)）

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣發(fā)基金本著勤勉盡責(zé)、誠(chéng)實(shí)守信、投資者利益優(yōu)先的原則開(kāi)展基金投顧業(yè)務(wù)，但并不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益。投資者參與基金投顧業(yè)務(wù)，存在本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)。基金投資組合策略的風(fēng)險(xiǎn)特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征存在差異。基金投顧業(yè)務(wù)項(xiàng)下各投資組合策略的業(yè)績(jī)僅代表過(guò)往業(yè)績(jī)，不預(yù)示未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，為其他投資者創(chuàng)造的收益也不構(gòu)成業(yè)務(wù)表現(xiàn)的保證。因基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，存在因基金投顧機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。投資前請(qǐng)認(rèn)真閱讀投顧協(xié)議、策略說(shuō)明書(shū)等法律文件，充分了解投顧業(yè)務(wù)詳情及風(fēng)險(xiǎn)特征，選擇適合自身的組合策略，投資須謹(jǐn)慎