美聯儲即將迎來重大調整。

　　2025年到來，美聯儲迎來了2位“鷹派”票委、1位“鴿派”票委與1位中立票委，他們將如何影響美聯儲的貨幣政策？

　　美聯儲投票成員大變化

　　據美聯儲官網，2025年，芝加哥聯儲主席古爾斯比（Austan D． Goolsbee）、波士頓聯儲主席柯林斯（Susan M． Collins）、圣路易斯聯儲主席穆薩萊姆（Alberto G． Musalem）、堪薩斯城聯儲主席施密德（Jeffrey R． Schmid）將成為新的輪值票委，以替換2024年的4名輪值票委：里士滿聯儲主席巴爾金（Thomas I． Barkin）、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克（Raphael W． Bostic）、舊金山聯儲主席戴利（Mary C． Daly）、克利夫蘭聯儲主席哈馬克（Beth M． Hammack）。

　　從立場看，古爾斯比被視為“鴿”派票委，認為今年的政策利率需要適當下降，以避免勞動力市場過度放緩。古爾斯比在去年11月末的一場講話中表示，他支持美聯儲進一步降息，并對以較慢的速度降息持開放態度，大約一年后的利率應該比現在的利率水平低一點。

　　穆薩萊姆、施密德近期的發言則較為“鷹”派。2024年12月，穆薩萊姆曾表示，在2025年放緩降息步伐是合適的；施密德則在2024年10月的一場講話中表示，傾向于放緩降息速度。

　　聯邦公開市場委員會（FOMC）由12名成員組成，其中7名為美聯儲理事會成員，1人為紐約聯儲主席，剩余4人由美國其余11位聯儲主席輪流擔任，任期一年。

　　美聯儲官網顯示，2025年美聯儲共將舉行8次會議，分別在1月、3月、5月、6月、7月、9月、10月和12月。美聯儲2024年12月公布的點陣圖顯示，美聯儲下調了未來降息次數，對2025年的降息次數由9月份預測的4次縮減為2次，利率中值預測由9月的3.4%上調至3.9%。

　　美聯儲“三連降”

　　美國聯邦儲備委員會當地時間2024年12月18日宣布，將聯邦基金利率目標區間下調25個基點到4.25%至4.50%之間，符合市場普遍預期。這也是美聯儲繼2024年9月降息50個基點、11月降息25個基點后，連續第三次降息。

　　美聯儲主席鮑威爾當天就降息決定召開新聞發布會，他表示，美聯儲今后考慮調整政策利率時應該會“更加謹慎”。鮑威爾稱，2024年12月的降息決定更具有挑戰性，但卻是“正確的決定”。他表示，2025年美聯儲是否降息將基于未來的數據，而不是當前的預測結果，美聯儲將在通脹改善后再考慮進一步降息。

　　此前，美聯儲于當地時間2024年11月26日公布聯邦公開市場委員會（FOMC）2024年11月6日至7日的會議紀要。會議紀要顯示，美聯儲在2024年11月的會議上決定將聯邦基金利率目標區間下調25個基點，進一步調整貨幣政策立場將有助于保持經濟和勞動力市場的強勁，同時繼續推動通脹進一步降低。

　　“最痛苦”的降息周期

　　回到市場層面，當前美聯儲的降息前景仍是交易主線之一。

　　2025年美聯儲的降息前景不確定性正在攀升，投資者不僅要面對美聯儲可能在一段時間內暫停降息的局面，還要面對特朗普政府可能帶來的動蕩。

　　Brandywine Global Investment Management投資組合經理Jack McIntyre表示，“美聯儲已經進入了貨幣政策的新階段——暫停階段。這種情況持續的時間越長，市場就越有可能對加息和降息進行同樣的定價。政策的不確定性將使2025年的金融市場更加動蕩不安。”

　　在去年12月的議息會議上，出現了一個令人擔憂的現象——19位美聯儲官員中有多達15位認為通脹面臨上行風險。

　　這使得利率市場交易員們迅速重新調整了利率預期。最新掉期市場的數據顯示，交易員甚至都沒有對今年上半年再次降息進行充分定價。目前押注美聯儲今年總共只會降息約37個基點，這一預估數字還要大幅低于美聯儲點陣圖預測的50個基點。

　　華爾街交易員評論稱：“這可能是數十年來最‘痛苦’的一段美聯儲寬松周期。”

　　與此同時，市場甚至出現了罕見一幕。根據房地美的最新數據，自美聯儲去年9月份開始降息以來，美國30年期抵押貸款平均利率不降反升，已從6.1%升至6.7%，而且利率預計還將進一步上升。

　　另外，美國10年期債券收益率也已經攀升了超過75個基點。這是一種罕見的行情反應——降息反而導致債市遭遇巨大損失：10年期美債收益率目前已經創下了自1989年以來降息周期頭三個月的最大漲幅。

　　SEI Investments Co．固定收益投資組合管理全球主管Sean Simko表示，“美債收益率正在重新定價，以適應更高的長期收益率和更鷹派的美聯儲的概念灌輸。”他認為，在長期收益率走高的帶動下，這一趨勢仍將持續。

　　花旗全球宏觀策略團隊Dirk Willer等分析師在最新的報告中，分析了宏觀資產在以往寬松周期中的暫停期間的表現，并且區分了暫停與寬松周期結束的情況。

　　花旗研究發現，美聯儲暫停降息期間，美股通常表現良好，但上漲的持續性取決于經濟疲軟是否導致政策寬松重啟；美債利率在周期暫停或結束時通常上升；對于美元，如果降息只是暫停，美元表現橫向，如果是最后一次降息，美元會上升；暫停之后，無論寬松周期是否持續，黃金價格通常都會走高。