一、宏觀

　　上周時(shí)間美聯(lián)儲降息如期而至，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降至4.25%-4.5%，從峰值累計(jì)下調(diào)了100個(gè)基點(diǎn)，盡管這樣的結(jié)果基本符合市場預(yù)期，但會后美聯(lián)儲主席鮑威爾的發(fā)言卻再度對市場預(yù)期形成了壓制，鮑威爾表示，距離中性利率更加接近了，未來考慮利率調(diào)整時(shí)可以更謹(jǐn)慎，路徑取決于降低通脹方面取得更多進(jìn)展，可能還需要一兩年的時(shí)間才能達(dá)到通脹目標(biāo)，如此的鷹派言論導(dǎo)致市場對于后續(xù)降息的預(yù)期再度減半，明年降息次數(shù)預(yù)測從4次調(diào)整為2次，幅度從100個(gè)基點(diǎn)減少到了50個(gè)基點(diǎn)，這樣的結(jié)果或在后續(xù)持續(xù)成為壓制大宗資產(chǎn)價(jià)格的因素之一。政治屬性方面，上周莫斯科發(fā)生爆炸事件，造成兩人死亡，隨后烏克蘭方面稱對莫斯科爆炸事件負(fù)責(zé)，俄羅斯官員表示將很快實(shí)施報(bào)復(fù)，這或?qū)е潞罄m(xù)俄烏沖突的局面再度陷入難以有所進(jìn)展的僵局；而在中東方面，近期哈馬斯與以色列在加沙地帶停火談判方面均有“松口”的征兆，盡管關(guān)于拉法口岸控制權(quán)的解決方案尚未確定，但這依然對市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好擔(dān)憂情緒有所安撫。

　　二、基本面

　　基本面方面，近期原油供需兩端的變數(shù)并不明顯。供給側(cè)，前期公布的OPEC原油產(chǎn)量環(huán)比增加10.3萬桶/天至2665.7萬桶/天，在利比亞供應(yīng)恢復(fù)的推動下繼續(xù)回升，OPEC中原定減產(chǎn)的九個(gè)國家產(chǎn)量為2123.6萬桶/天，環(huán)比下降4.5萬桶/天，相比目標(biāo)產(chǎn)量2127.5萬桶/天，少了3.9萬桶/天，整體水平基本符合市場預(yù)期，但對于改善供給側(cè)長期趨寬的預(yù)期并沒有起到有效幫助。同時(shí)在俄羅斯方面，前期歐盟宣布對該國實(shí)施新一輪的制裁，這或?qū)е潞罄m(xù)俄油的出口再度受阻，但考慮到此前數(shù)輪制裁下俄油出口受到的影響基本相對較弱，這將導(dǎo)致即便制裁再度落地，市場的反應(yīng)也將相對平淡。而需求側(cè)方面，美國12月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI錄得48.3，預(yù)期49.8，前值49.7，為三個(gè)月以來的新低，同時(shí)英國12月制造業(yè)PMI初值錄得47.3，創(chuàng)11個(gè)月新低，歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI錄得45.2，與前值持平，德國12月制造業(yè)PMI初值錄得42.5，創(chuàng)3個(gè)月新低，這表明目前歐美市場的制造業(yè)表現(xiàn)依舊處在疲軟狀態(tài)，這在后續(xù)或?qū)е率袌鰧τ诿髂晷枨蟊憩F(xiàn)的預(yù)期持續(xù)偏弱，難以對油價(jià)形成有效提振。

　　三、庫存及價(jià)差

　　庫存?zhèn)龋头矫妫绹?2月13日當(dāng)周API原油庫存為-469.4萬桶，預(yù)期-185萬桶，前值49.9萬桶；同時(shí)12月13日當(dāng)周EIA原油庫存錄得為-93.4萬桶，預(yù)期-163.5萬桶，前值-142.5萬桶。兩大原油庫存在上輪結(jié)果之中同步出現(xiàn)了下行走勢，其主要原因也是在于美國近期原油進(jìn)口數(shù)量降低出口數(shù)量增加，這也導(dǎo)致即便庫存數(shù)據(jù)在低位再度有所下滑，對價(jià)格的提振效果也相對較弱，難以成為有效支撐。在成品油方面，美國至12月13日當(dāng)周汽油庫存則錄得為234.8萬桶，預(yù)期206萬桶，前值508.6萬桶；同時(shí)精煉油庫存錄得為-318萬桶，預(yù)期66.1萬桶，前值323.5萬桶。兩大成品油庫存之中汽油再度出現(xiàn)了明顯的累庫，盡管累庫幅度環(huán)比有所下降，但依然超出了市場的預(yù)期，這在北美煉油廠利用率環(huán)比下降的情況下進(jìn)一步對成品油利潤表現(xiàn)形成了壓制，這也將導(dǎo)致內(nèi)盤的成品油裂解難以出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。

　　裂解價(jià)差方面，近期國際汽柴油裂解表現(xiàn)依舊基本平緩，盡管汽油表現(xiàn)存在少量的修復(fù)，但整體并未出現(xiàn)明顯的變化，且考慮到近期汽油庫存的持續(xù)增加，這或?qū)е潞罄m(xù)汽油依然處在相對弱勢的階段之中；國內(nèi)方面，近期內(nèi)盤高低硫裂解再度出現(xiàn)了反彈，這一方面是由于市場資金導(dǎo)向下出現(xiàn)了強(qiáng)勢運(yùn)行，另一方面則是全球航運(yùn)市場的修復(fù)對消費(fèi)形成了提振，這或?qū)е潞罄m(xù)高低硫裂解再度存在少量的上行空間；同時(shí)LU-FU價(jià)差方面也或在需求修復(fù)的預(yù)期前景下存在一定的上行空間，值得關(guān)注。

　　四、觀點(diǎn)及展望

　　整體來看，商品屬性之中，原油基本面對價(jià)格的支撐力量依然并沒有得到提振，即便供給側(cè)中有歐盟對俄油實(shí)施制裁的因素存在，但非DOC國家的增產(chǎn)導(dǎo)致市場對于后續(xù)供給寬松的預(yù)期依然存在，同時(shí)疊加目前需求的表現(xiàn)以及預(yù)期都并不理想，這導(dǎo)致整體油價(jià)并沒有獲得商品屬性的有效支撐；金融屬性方面，盡管上周時(shí)間美聯(lián)儲如期降息，但聯(lián)儲官員偏向鷹派的言論導(dǎo)致市場對于明年降息的預(yù)期再度大打折扣，這或?qū)е陆鹑趬毫Φ靡跃S持；同時(shí)政治屬性方面，雖然俄烏沖突近期依然難見明顯的緩和跡象，且仍舊存在著不俗的升級可能，但中東加沙停火談判的進(jìn)展或?qū)е率袌龅膿?dān)憂情緒逐步降溫。因此綜合來看，油價(jià)近期依然處在缺乏明顯上行支撐因素的階段當(dāng)中，這或?qū)е潞罄m(xù)油價(jià)依然維持著偏弱震蕩運(yùn)行的走勢，且較難出現(xiàn)明顯的反彈機(jī)會。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　范磊，從業(yè)資格證號：F03101876，投資咨詢證號：Z0021225，畢業(yè)于加拿大西三一大學(xué)工商管理碩士專業(yè)，具有扎實(shí)的理論基礎(chǔ)與一定的國際視野；進(jìn)入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油系能化品種、有色金屬系列和期權(quán)的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅(jiān)持以專業(yè)的知識和誠摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價(jià)值。