華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持騰訊控股（00700）“推薦”評(píng)級(jí)，給予公司24-26年收入預(yù)期至6586/7179/7713億元，YOY+8%/9%/7%；NON-IFRS歸母凈利潤(rùn)預(yù)期2223/2510/2761億元，YOY+45%/16%/13%。給予公司25年NON-IFRS

　　EPS18xPE的目標(biāo)估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)546.6港元。

　　12月17日，微信小店灰度測(cè)試“送禮物”功能，除珠寶首飾、教育培訓(xùn)類(lèi)目外，其余類(lèi)目?jī)r(jià)格不高于1萬(wàn)元的商品將默認(rèn)支持“送禮物”功能。用戶(hù)進(jìn)入到微信小店商品頁(yè)，點(diǎn)擊“送給朋友”開(kāi)啟“確認(rèn)禮物”頁(yè)面；在“送禮物”頁(yè)面選擇微信通訊錄好友，完成支付后，禮物將自動(dòng)送出。同時(shí)收禮方將收到一個(gè)類(lèi)似“微信紅包”形式的“微信禮物”消息提醒。

　　華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　灰測(cè)“送禮物”流程解析：功能簡(jiǎn)潔，三方體驗(yàn)友好。

　　該行團(tuán)隊(duì)的測(cè)評(píng)體驗(yàn)如下：①送禮方：進(jìn)入類(lèi)貨架電商的搜索場(chǎng)景，在微信小店完成下單。點(diǎn)擊商品名稱(chēng)下方的“送給朋友”即可跳轉(zhuǎn)到“確認(rèn)禮物”頁(yè)面，在“送禮物”頁(yè)面，選擇微信通訊錄好友（當(dāng)前該功能僅支持送一位好友）。送禮方在24小時(shí)內(nèi)都無(wú)法主動(dòng)取消贈(zèng)送或取消訂單，且看不到對(duì)方填寫(xiě)的收貨地址。以該行測(cè)試的商品為例，最快發(fā)貨的訂單從下單到發(fā)貨僅一個(gè)多小時(shí)。

　　②收禮方：類(lèi)似“收紅包”的收禮體驗(yàn)，確認(rèn)收禮并填寫(xiě)地址，送禮方無(wú)法看到地址。確認(rèn)收貨后收禮方可以在訂單頁(yè)面看到禮物處于“待發(fā)貨”狀態(tài)，在該頁(yè)面也可以進(jìn)行“申請(qǐng)售后”、“修改地址”、“提醒發(fā)貨”的操作。

　　③商家側(cè)：新功能門(mén)檻友好，可自主決策是否參與。新功能在商家店鋪?lái)?yè)面并未涉及繁瑣的功能模塊，整個(gè)下單過(guò)程較簡(jiǎn)潔。根據(jù)36氪，商家可自主決策是否參與該活動(dòng)。商家如果不希望參與，可在“微信小店-營(yíng)銷(xiāo)中心-送禮物”頁(yè)面關(guān)閉這一功能。

　　“送禮物”功能是對(duì)用戶(hù)習(xí)慣的探索+對(duì)新社交場(chǎng)景的開(kāi)拓。

　　本次微信小店的送禮功能測(cè)試，與2014年上線便引起轟動(dòng)的紅包功能有相似之處——都在春節(jié)前出現(xiàn)，預(yù)計(jì)都有社交裂變的效果，都滿足用戶(hù)一定的“情緒價(jià)值”。送禮方和收禮方的社交關(guān)系盤(pán)活社交裂變玩法，有望在節(jié)日期間促進(jìn)下單和轉(zhuǎn)化。同時(shí)，社交關(guān)系的背書(shū)有望為商品帶來(lái)溢價(jià)。微信小店的“送禮”因?yàn)橛猩缃粚傩浴⑶以陂]環(huán)生態(tài)內(nèi)，買(mǎi)家對(duì)商品溢價(jià)或可能會(huì)更寬容。賣(mài)家迎來(lái)新售貨場(chǎng)景，未來(lái)或衍生出新的包裝、物流需求等，有望促進(jìn)商戶(hù)加速開(kāi)設(shè)微信小店，促活微信電商生態(tài)。

　　微信電商生態(tài)的進(jìn)一步完善，從重運(yùn)營(yíng)到重產(chǎn)品、重生態(tài)。

　　24年5月28日，微信發(fā)生新一輪組織架構(gòu)變革，微信視頻號(hào)直播電商團(tuán)隊(duì)并入到微信開(kāi)放平臺(tái)（小程序、公眾號(hào)等）團(tuán)隊(duì)。結(jié)合本次微信小店的送禮功能測(cè)試，該行認(rèn)為公司或逐步調(diào)整電商業(yè)務(wù)的思路，從“重運(yùn)營(yíng)”到更加重視“生態(tài)平臺(tái)”。通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)品化微信小店，從而打通內(nèi)部私域生態(tài)。同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈公司有望享受增量——當(dāng)前的微信小店生態(tài)屬于早期形態(tài)，入口集成在搜一搜、公眾號(hào)、視頻號(hào)廣告等生態(tài)，因此廣告代投、品牌代運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)鏈需求或在商家大幅接入的背景下受益。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；產(chǎn)品上線進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)。